西部研究：10月金股组合金融界2023-10-08 19:32金融界2023-10-08 19:32

10月市场展望

策略观点：迎接红十月

迎接红十月。伴随政策底逐步明朗，9月市场仍延续了磨底态势，美联储按兵不动但高利率可能会持续更久，美债利率和美元指数持续走升，外资延续流出374亿元，虽然国内CPI、出口等数据有转好迹象，但整体来看节前市场情绪偏谨慎。从历史经验来看，国庆节前后市场有显著的季节性效应，节前流动性与成交量季节性收紧，而节后A股有概率上演V型反转行情，结构上“估值切换”行情启动背景下节后消费与金融相对占优。今年节前缩量已接近极致，往后看外资流出趋势有望反转，对经济的预期修正以及微观结构改善对市场形成正向反馈，A股已经处在战略布局时点。

行业配置与金股：

短期关注情绪修复推动成长板块超跌反弹，中期把握价值回归大趋势。短期来看，随着极致缩量后的情绪爆发，前期调整幅度较大的新能源与AI赛道有望迎来超跌反弹。中期来看，随着国内宏观经济的拐点正在逐步形成，叠加降准政策落地，进一步推动信用扩张节奏，市场中枢上移的宏观条件正在逐步具备。对于A股市场而言，10月份的三季度季报期有望确定本轮盈利周期底部，进而推动市场底的形成与市场上行趋势的确认，但在外部流动性环境持续偏紧的背景下，市场整体估值压力依然存在，价值投资的回归仍然是大势所趋。

建议配置三条主线：

1）顺周期资产：稳增长政策加码，顺周期行业修复具备更高确定性。关注与经济修复相关，或受益于补库周期的钢铁、有色、化工、机械等细分领域。

2）估值切换：从历史经验来看，四季度A股市场迎来消费与金融的“估值切换”行情，此外外资流出带来的扰动有望缓和，关注食品饮料、医药、银行与非银金融行业机会。

3）成长反转：伴随市场交投活跃好转，短期超调板块有望反弹，TMT板块调整后性价比逐步回升，建议关注成长板块中新能源、AI、消费电子、军工等方向。

基于以上配置策略，10月金股组合推荐如下：天宜上佳（电新）、中国平安（非银）、中航沈飞（军工）、金山办公（计算机）、永新光学（电子）、分众传媒（传媒）、英维克（通信）、寿仙谷（医药）、波司登（纺服）、巨星农牧（农业）。

风险提示：

政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。

10月十大金股

#01

电新：天宜上佳

投资逻辑：

1、光伏热场： 目前热场价格已下探至30万元/吨以下，目前价格已降至非一线厂商成本线，热场价格见底，有望触底回升。

2、石英坩埚：上游高纯石英砂原料供给紧缺，海外扩产预计24年底产能释放，坩埚盈利能力依旧维持在高位合理区间。

3、锂电负极：锂电领域有望复刻光伏领域发展趋势，碳碳材料凭借优异性能对石墨热场开展替代，面对百亿蓝海市场从0到1再出发。

短期逻辑：

1、热场价格触底，二线厂商产能出清。

2、下游新能源汽车厂商展开碳陶盘定点。

3、负极材料厂商降本增效需求，采购碳碳负极热场。

中期逻辑：

光伏热场季度招标量；下游新能源汽车厂商的碳陶盘定点。

长期逻辑：

1、石英坩埚规划产能达28万只。

2、锂电负极热场+碳陶盘出货有望0-1放量，双百亿蓝海市场。

风险提示：

锂电负极热场数据验证不及预期；下游新能源车车规认证不及预期。

分析师：杨敬梅

#02

非银：中国平安

投资逻辑：

人身险行业步入改革转型新阶段，头部险企过程指标、结果指标持续修复，预计负债端成长性有望逐步在估值中得以显现。

短期逻辑：

短期来看，公司23H1核心结果指标表现略超预期，过程指标持续优化有望助力业务平台趋稳，存款利率下调影响下，新旧产品切换期后产品优势仍存，有助于进一步缓解市场对于寿险改革进程不确定性的担忧。

中期逻辑：

1、需求：经济复苏态势下，保险需求有望逐步恢复，公司聚焦收入受疫情影响较大的中产客群，预计需求修复弹性更大；

2、供给：经济复苏影响下择业风险偏好有望提升，叠加需求复苏下收入提振，助力形成“增员恢复-获客改善-保障类产品销售提振-NBVM提升-NBV增长”正反馈循环。

长期逻辑：

前瞻性业务布局成效有望持续显现，“产品+服务”生态圈持续完善，降本增效策略有序推进，建议关注相应进程带来的业绩及估值提升空间。

风险提示：

疫情反复、改革转型效果不及预期。

分析师：孙冀齐

#03

军工：中航沈飞

投资逻辑：

1、第四代舰载机逐步落地，公司产品线逐步拓展；

2、新合同有望形成大额预付款；

3、股权激励带来公司业绩提升。

短期逻辑：

预付款落地及中期调整方向落地。

中期逻辑：

1、由预付款带来的合同负债落地；

2、贵州黎阳产能建设落地；

3、外贸机走出国门。

长期逻辑：

1、伴随远洋海军能力建设，公司产品有望核心受益；

2、军贸领域打开，公司外贸线发力；

3、下一代战机及无人机迭代放量。

风险提示：

受国家财政影响，预付款不及预期。

分析师：杨雨南

#04

计算机：金山办公

投资逻辑：

AI+办公是核心应用场景，关注优先产品落地+业绩表现的公司。

短期逻辑：

WPS AI产品推出，会员体系完善，ARPU值有望提升。

中期逻辑：

AI应用落地，下半年信创进展值得期待。

长期逻辑：

AI+办公、授权转订阅空间大，协同办公打开想象空间。

风险提示：

付费用户不及预期，AI产品体验不及预期。

分析师：邢开允

#05

电子：永新光学

投资逻辑：

1、光学显微镜：国产化替代趋势持续。

2、条码/机器视觉：顺美国经济周期，岁美国制造业周期回升，上半年同比承压，下半年开始复苏。

3、医疗光学：内窥镜镜头、手术显微镜市场空间分别对应全球40、200亿元，基本被日、德企业垄断，成长空间广阔。

4、激光雷达：22年禾赛、图达通出货量分别为4.7、3.5万台，23年1-6月份分别出货7.3、5.4万台，全年有望增长3倍。

短期逻辑：

条码下半年同比转正；显微镜国产化替代，业绩稳健20-30%增长；激光雷达、医疗业务23年同步放量，占比逐年提升。公司成长性越来越好，23Q2业绩拐点，下半年同比加速。

中长期逻辑：

光学显微镜和医疗显微镜产品出货，激光雷达下游厂商出货。

风险提示：

手术显微镜推出不及预期，条码机器视觉业务复苏不及预期，境外经营风险。

分析师：单慧伟

#06

传媒：分众传媒

投资逻辑：

行业温和复苏，广告主投放逐季度改善，日用快消行业广告主投放保持稳健，传统电商的投放比例在618活动中减少，互联网行业今年表现下滑，大健康行业在市场表现方面高于去年，而本地生活娱乐类的客户占比则有所下降。同时，交通领域中新能源汽车行业的广告投放有所增长。成本端，疫情期间签订的点位租金合约低于往年，成本未来稳中有降。

短期逻辑：

公司9月广告投放情况较21年实现同比增长，恢复超预期，四季度为广告投放旺季，传统广告主投放追加，日用品/食品饮料/大健康行业涌现的新品牌有望开始投放梯媒，带动公司业绩增长。公司估值显著低于其他广告行业公司，具备配置价值。

中期逻辑：

1、梯媒是线下媒体中具有较强增长动力的生活圈广告渠道，有能力从户外媒体中获取更多份额；

2、新消费品牌在线上通过效果广告、直播带货获得一定量用户之后，希望覆盖更广的人群，扩大品牌影响力，在此需求下，梯媒是这些品牌投放的重要选择之一。在整体梯媒行业高景气的背景下，公司重新进入收入增长通道，整体经营质量继续改善。公司成本主要包括点位租金和设备折旧，随着竞争格局趋于缓和，成本较为稳定，因此公司利润弹性仍然较强。

长期逻辑：

目前梯媒成交价格尚未恢复到2018-2019年的高位，广告主投放修复空间较大，我们预计分众的梯媒刊例价每年仍有一定比例的涨幅空间。而在点位成本端，行业进入良性竞争，未来竞争重点将在营销能力和数据赋能，这些方面分众都具有较强优势。

风险提示：

宏观经济下行；政策风险；广告主投放不及预期；行业竞争加剧。

分析师：李艳丽

#07

通信：英维克

投资逻辑：

短期逻辑：

1、数据中心市场需求逐步复苏；

2、储能业务需求持续高景气；

3、国内AI算力加速建设带动公司国产替代加速和新产品新场景突破。

中长期逻辑：

1、数据中心散热业务迎来新发展机遇，高算力需求推动行业需求复苏；AI算力需求加大对高功率服务器的需求，液冷技术加速渗透，深化公司技术领先优势；“东数西算”与老旧机房改造下PUE限制驱动数据中心温控产品迭代升级；

2、储能行业需求持续高景气，液冷渗透率提升成为储能温控新增长点；

3、芯片级散热领域国产替代空间广阔，以英维克为代表的公司具备产品、技术等多方面优势，份额持续提升；

4、精密温控平台型龙头，专注于精密温控赛道，下游应用场景百花齐放，充电桩、空气环境机等场景开拓公司新增长曲线。

风险提示：

AI算力建设进度不及预期；行业竞争加剧；储能业务景气度下降等。

分析师：陈彤

#08

医药：寿仙谷

投资逻辑：

2019年以来，党和政府加大对中医药的扶持力度，集采、医保、基药等政策对中药行业更友好。疫后，消费者保健意识增强，中药滋补品需求提升。

短期逻辑：

1、污水事件，推动灵芝孢子粉等抗辐射产品消费。

2、提前执行双十一全年最低价，拉动营销。

中期逻辑：

1、新销售团队加入，重新挖掘灵芝孢子粉片剂省内送礼及保健需求，杭州营收规模在省内其他城市有望复制。

2、省外特约经销商数量稳步增加，截止2022年底已签约14家特许经销商，2023年预计将新增10家。

3、七个经典名方完成基准物质研究。

4、寿仙本草、金鹤万延破壁灵芝孢子粉系列、寿仙谷铁皮石斛灵芝西洋参颗粒和寿仙上品破壁灵芝孢子粉片等16款保健食品产品上市销售，满足客户差异化需求。

长期逻辑：

公司重新挖掘省内保健送礼需求，省外拓展稳步推进，公司每年营收保持20%左右，归母净利润增速保持20%+。公司为灵芝细分赛道龙头，且产品不受集采影响。

风险提示：

市场拓展不及预期，政策变化风险。

分析师：吴天昊

#09

纺服：波司登

投资逻辑：

1、我国羽绒服市场已达千亿规模。2018-2022年CAGR为11%。

2、长期成长性佳。未来3年复合增速约为6-7%,高于服装整体水平。羽绒服渗透率及羽绒服客单价的持续提升将推动行业整体规模的增长。

3、羽绒服行业集中度较高，CR10为41%。长期发展趋势更利好头部羽绒服品牌。

短期逻辑：

1、进入旺季销售，换季需求及新品上新将利好公司流水表现；

2、2024年新季产品发售，薄款羽绒服持续推出，不仅拉长产品销售周期，而且可更广泛覆盖南方销售地区；

3、天气变化冷热不均将利好终端销售。

中期逻辑：

1、旺季流水表现佳；

2、供应链效率高；

3、库存管控优秀；

4、过季货品在淡季去化能力强等。

长期逻辑：

波司登性价比高，能够满足消费者对御寒性及时尚性的多元需求。随着终端需求的持续增长，公司羽绒服市场份额将持续稳定增加。特别是长期维度下，新兴消费群体对国货及高性价比产品的诉求较强，有望推动公司弯道超车国际羽绒服品牌。

风险提示：

天气持续炎热，不利于公司产品销售;新品无法迎合消费偏好及变化。

分析师：王源

#10

农业：巨星农牧

投资逻辑：

1. 生猪供给逐步收缩，能繁母猪数量持续下行，有利于猪价回暖。

2、生猪需求端逐步回暖，下半年或迎来消费高峰。

3、政策端对猪价的呵护愈加显著，若猪价持续下行，后期有望收储进行政策调控。

短期逻辑：

1、发改委或进行猪肉收储来改善生猪供给。

2、 部分猪企下调今年生猪出栏目标，但巨星依旧保持稳健出栏量和出栏目标不变。

中长期逻辑：

1、公司养殖模式不断优化，PSY，仔猪存活率等养殖指标有望持续向好。

2、随着饲料成本的下行，公司的经营压力逐步缓解。

风险提示：

生猪出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险。

本文源自：券商研报精选