原标题：【国金晨讯】A股周策略：高低估值风格因何占优？

今日精选

【宏观赵伟】8月社融超预期，主因政府债券支撑，与专项债发行加快等有关。融资表现平平，票据冲量、中长贷收缩，或指向实体需求仍待进一步修复。居民中长贷延续走弱、与地产销售相互印证，或指向地产等相关“松绑”政策效果还待进一步跟踪。

【策略张弛】当前时点依然看好反弹：静待人民币汇率企稳回升，做多动力趋势形成。港股基本面已经筑底，更加看好港股反弹弹性。展望Q4，受益于低利率环境和“流动性陷阱”缓解，叠加AI产业周期蓄势待发，市场或切换至高估值风格。风格及行业配置：成长+券商“抢反弹”，建仓“消费”。成长方面尤其看好智能汽车/无人驾驶、传媒、CXO/创新药、机器人等产业方向；消费方面重点看好地产后周期、消费电子、白酒等板块。

【通信罗露】关注华为产业链黄金投资机遇期，建议关注灿勤科技/中国移动/四川长虹/科大讯飞/软通动力等。看好华为引领的5.5/6G、卫星通信、星闪等新一代通信技术带来的新芯片、新终端、新生态投资机遇，未来“鲲鹏+昇腾”有望占据中国通用和智能算力市场半壁江山。

【国金公用事业】首次覆盖&推荐浙能电力，浙江省火电集中度高，公司立足火电拓展核电。煤电利润再分配拐点已现，市场煤价下行沿海火电弹性更大。浙江省电力短缺问题短期难解，供需支撑量价保持相对高位。新机投产放大弹性，超额点火价差落袋为安。

【交运郑树明】首次覆盖&推荐招商公路，公司权益里程行业第一，股东背景雄厚，路产收购具备核心优势。公路板块基本面改善叠加高股息率，当前配置正当时。公司承诺高比例分红，外延并购助力成长。

重点推荐

2023年8月货币金融数据点评：社融高增，背后的真实图景？

赵 伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点：社融超预期、主因政府债券支撑，与专项债发行加快等有关。8月，新增社融3.12万亿元、同比多增超6300亿元，主因政府债券支撑。其中，政府债券融资1.18万亿元、同比多增超8700亿元；按照专项债在9月底前发行完毕的要求，9月剩余专项债待发额度或在8200亿元以上、或对社融仍有支撑。

风险提示：政策落地效果不及预期，疫情反复。

A股投资策略周报：高、低估值风格因何占优？如何切换？

张 弛

策略组

策略首席分析师

核心观点：行业配置建议：（一）维持紧握成长+券商“抢反弹”。成长包括：（1）汽车，尤其是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；（2）AI尤其看好传媒将受益AIGC产业周期+盈利高弹性+机构加仓；（3）医药生物，尤其CXO和创新药将受益于美国利率中枢下行，有利于海外医药投资回升，以及国内消费复苏预期；（4）机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；（5）电力设备

风险提示：国内经济复苏不及预期；美国通胀及货币紧缩超预期；人民币汇率贬值压力持续加大。

关注华为引领的5.5/6G、卫星通信、星闪等新一代通信技术带来的新芯片、新终端、新生态投资机遇

罗 露

通信组

通信首席分析师

核心观点：华为Mate 60系列手机发布，关注华为产业链黄金投资机遇期。华为作为ICT领军企业，此次Mate 60手机发布意味着国产化取得重大进展，华为产业链迎来黄金投资机遇期。在传统的通信领域，预计华为公司运营商业务总体营收会保持平稳，维持在500亿美元水平。通信设备端核心元器件由于研发投入大、技术壁垒高，国产替代过程会相对缓慢。我们相对看好光通信领域高速光模块/光电芯片，高速/高频连接器、基站射频/滤波器/PCB等领域的国产化替代机会。同时，建议关注华为引领的5.5/6G、卫星通信、星闪等新一代通信技术带来的新芯片、新终端、新生态投资机遇。

在新兴的计算领域，华为引领打造大模型时代国产化AI算力底座，硬件开放+软件开源，与数据中心从X86走向ARM产业趋势共振，未来“鲲鹏+昇腾”有望占据中国通用和智能算力市场半壁江山。2023年也是华为推进计算战略的第四年，华为表示，目前鲲鹏和昇腾AI开发者已经超过350万，合作伙伴超过5600家，解决方案认证超过15500个，其中openEuler的商业装机量实现指数级增长，跨越生态拐点。我们看到在大模型、AIGC产业的推动下，整个ICT产业正在跨界和重构，带动通信和计算架构走向融合，未来华为产业链有望占据更多市场份额，建议关注：灿勤科技、中国移动、四川长虹（华鲲振宇）、科大讯飞、软通动力、源杰科技等。

风险提示：技术进展不及预期、商业模式尚未成型、跨平台合作困难、政策风险。

浙能电力公司深度研究：煤价向下、装机向上，加码业绩弹性

许隽逸

石油化工组

石油化工首席分析师

核心观点：煤电利润再分配拐点已现，浙江省电力短缺问题短期难解；公司作为省属火电龙头，偏紧的供需格局+较好的竞争格局将支撑公司火电量价维持相对高位。叠加煤价下行周期新机组双头，有望放大业绩弹性。预计公司2023~2025年分别实现归母净利润65.2/79.0/93.4亿元，EPS分别为0.49/0.59/0.70元。给予公司2023年11倍PE，对应目标价5.39元，首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示：新项目进展、煤价下行程度、电力需求、电力市场化进展、中来股份业绩不及预期等风险。

招商公路公司深度研究：公路第一运营平台，外延并购助成长

郑树明

交通运输组

交通运输组负责人

核心观点：招商公路是中国高速公路第一运营平台。截至1H2023，公司权益里程达3659公里，位居行业第一。公司的核心优势是通过并购获得的成长性。公司通过外延并购不断扩充控股路产，公司控股路产里程中87%为收购路产。公司控股路产较为年轻，车流具有内生增长性。公司通过参股高速企业实现行业优质资源的聚拢，2022年公司投资收益占营业利润比重为70%。控股路产京津塘高速将于2023年开始改扩建，预计2026年完工。

风险提示：经济修复不及预期、改扩建工程建设进度不及预期、高速公路收费政策变化风险、投资收益大幅缩减风险。

今日关注

“数”看期货：四大期指当月合约均重回贴水，主动对冲策略优化对冲成本

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：从整体表现来看，本周四大期指再度回调，未有明显的大市值、小市值风格占优。其中中证1000期指跌幅最小，涨幅为-0.36%，沪深300期指跌幅最大，涨幅为-1.43%。全部合约角度看，四大期指持仓量小幅波动，日均成交量均明显继续下行，IM期指日均成交量下行-19.11%，随着投资者分歧减弱和对冲期指的操作减少，下周成交量高位回落后或低位保持。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

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