原标题：【国金晨讯】政策三大主线，落地进度如何？黄金珠宝1H23总结

今日精选

【宏观赵伟】政策月报1——扩内需：资金、项目加码推动稳增长落地，个税等优化释放消费空间；提信心：促进民营经济发展多举措协同，活跃资本市场政策密集出台；防风险：地产政策供需端调整优化加快，“一揽子”化债方案已在路上，后续重点关注部署落地情况。

【固收樊信江】7月末政治局提出“一揽子化债方案”后，城投债整体安全边际增厚，天津城投债表现强于其他省份。从最新配置价值来看，关注天津市级行情对区县的外溢效应，重点关注滨海新区、津南区、武清区投资机会。同时关注云南、河南、重庆区县等地短久期债券逆势修复机会及部分区域提前兑付高票息机会。

【商贸零售罗晓婷】黄金珠宝推荐两条投资主线：①业绩确定性强的老凤祥/周大生；②业绩弹性大的潮宏基/菜百股份。展望下半年，金价同比高位，开店普遍提速贡献增量，节日旺季催化需求释放，高金价+保守型消费背景下黄金饰品消费望延续靓丽，看好头部公司全年业绩兑现，关注9月中旬订货会加盟商积极性以及中秋&十一超长假期催化下终端动销情况。

【计算机孟灿】持续推荐恒生电子，O45产品在华宝基金全面上线成功，有望加速其在公募基金的落地推广，助力公司进一步提升在资管行业的市占率。我们测算公募降费对营收影响有限，约为3%，O45的推出有望加速资管行业整体系统替换进程。

【汽车陈传红】首次覆盖&关注小鹏汽车，公司智能化行业领先，“智驾+扶摇”提升综合竞争力，G6爆款带动销量增长；与大众、滴滴合作打开新盈利点，量利有望改善。组织架构优化、供应链管理能力提升，G6产量交付量增长迅速，预计10月进入稳态1万辆月销。

【机械满在朋】首次覆盖&关注中国中车，核心铁路装备业务景气复苏，内销、出口迎双重利好。布局新能源赛道，风电、新材料、新能源商用车多点开花，构筑增长新引擎。

重点推荐

政策月报第1期：政策三大主线，落地进度如何？

赵 伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点：信心不足亦是当前经济修复偏慢的“症结”之一。提振民营企业信心，投资端，国家发改委等筛选重点项目鼓励民间资本参与；融资端，央行等提出延长普惠小微贷款支持工具期限，扩大民营企业信用贷款规模等。提振投资者信心方面， 8月下旬，证监会推出活跃资本市场“三支箭”，财政部减半征收证券交易印花税，降低证券交易成本。

风险提示：政策落地或不及预，数据统计存在误差或遗漏。

防风化债稳步推进，城投债一二级市场有哪些新变化？

樊信江

固收组

固收首席分析师

核心观点：政治局会议提出“一揽子化债方案”至今，争取建制县市试点、债务重组置换、资产盘活、平台整合与转型仍是较为主流的防风化债措施。黔云津渝陕湘鄂豫苏部分地市和园区或有望获得特殊再融资债，或能解决或缓释部分到期压力。受稳增长相关政策与资金面收紧影响，近期债市出现了一定调整，可关注云南、河南、重庆区县等地短久期债券逆势修复机会及部分区域提前兑付高票息机会。

风险提示：估值回调风险;各地化债不及预期。

黄金珠宝1H23中报总结：黄金产品领跑、量价齐升，中秋&十一旺季可期

罗晓婷

商贸零售组

商贸零售分析师

核心观点：下半年金价同比高位，开店普遍提速贡献增量，节日旺季催化需求释放，看好头部公司全年业绩兑现，关注9月中旬订货会加盟商积极性以及中秋&十一超长假期催化下终端动销情况。推荐两条投资主线：1）业绩确定性标的老凤祥/周大生；2）业绩弹性标的：潮宏基/菜百股份。

风险提示：终端零售不及预期/加盟渠道拓展不及预期/金价波动

恒生电子公司点评：O45全面上线首家公募，资管系统替换有望加速

孟 灿

计算机组

计算机首席分析师

核心观点：近日，恒生电子O45产品在华宝基金全面上线成功，O32正式下线。目前，O45已经在多家证券、理财子、信托上线并平稳运行，公募基金首家标杆案例的落地有望加速O45在其他公募基金的落地推广。此外，由于O45的功能较O32的交易功能更加丰富，公司也有望借助O45的推广进一步提升运营、投研、数据、风控等模块在资管行业的市占率。

风险提示：业务需求旺盛或新产品研发可能使得公司控费不及预期；资本市场改革政策落地不及预期；竞争风险。

今日关注

中国中车公司深度：轨交装备景气复苏，全球龙头蓄势待发

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心观点：轨交装备全球龙头，经营业绩稳步回升。公司是全球轨交装备龙头，近年来业务不断拓展，现已构建“一核三极多点”业务布局。1H23公司毛利率提升至21.1%，业绩稳步回升。公司重视股东回报，22年股息率3.4%、股利支付率49.3%，行业领先。铁路装备：铁路装备景气复苏，内销、出口迎双重利好。（1）内销：铁路投资发力+客运量恢复+高级修密集期来临，轨交内需释放在即。（2）出口：带路沿线需求旺盛，轨交出海实现0-1突破。新产业：布局新能源赛道，构筑增长新引擎。公司新产业业务增长迅速，17-1H23收入占比由26%增长至42%，现已成为公司第一大业务板块。

风险提示：铁路固定资产投资不及预期；动车组招标采购低于预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险。

小鹏汽车深度研究：智驾领军者，爆款&智驾落地迎来腾飞

陈传红

汽车组

汽车首席分析师

核心观点：智能化加速，公司边际受益显著，需求错配逆转。公司作为智能化领军企业，在智能化迎来爆发的阶段，有望边际受益。我们将新能源车渗透过程分为3个阶段，当前处于电动化进程的第三阶段，同时也是智能化起步的第一阶段。电动化与智能化天然耦合，行业有望迎来电动与智能相互催化、加速渗透的过程。该阶段车企因拉开较大的产品力差距，进入供应链重组出清阶段。公司与大众、滴滴的合作体现了智能终端生产商与传统车企和下游的合作，智能驾驶与出行市场结合，公司估值上移。

风险提示：智驾开城速度不及预期；新车型销量不及预期；行业竞争加剧。

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