原标题：【国金晨讯】基本面改善加高股息，公路板块配置正当时

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【宏观赵伟】政策周报4： 我国转移支付规模持续攀升，重点支持人口大省和“共同财政事权”领域。当前地方财政收支压力加剧、财权事权不均衡问题愈发凸显，省以下转移支付缺乏专项法律监管，使得多地存在转移支付下达缓慢、资金使用效率低下等问题。海外经验对完善转移支付制度提供几点启示：转移支付制度法治化、规模公式化、下达直达化、监管专业化。

【固收樊信江】理财直融工具的监管政策或将趋于收紧，城投平台非标再融资压力或进一步增大，关注到期压力下的理财直融工具续接方式。同时，理财直融工具相较信托、融资租赁依然有较大成本优势，通过信托、融资租赁续接需关注融资成本走高潜在影响。理财资金非标资产欠配，或利好短久期中高收益城投债。

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政策周报第4期：完善转移支付，海外经验几何？

赵 伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点：完善转移支付制度，海外经验或可提供几点启示。第一，转移支付机制法治化，或可以减少外生因素干扰，稳定各级政府预期。第二，转移支付公式化、直达化；部分国家中央政府采用“一竿子到底”直达机制或更有利于缓解基层财政压力。第三，转移支付资金监管专业化，或有助于提升资金使用效率。

风险提示：政策落地或不及预，数据统计存在误差或遗漏。

一文看清理财直融工具

樊信江

固收组

固收首席分析师

核心观点：非标转标的大背景下，理财直融工具的监管政策或将趋于收紧。理财直融工具到期压力或集中在2024年期，大概率由银行贷款进行回表置换或通过信托、融资租赁等非标进行接续，城投平台再融资压力或进一步增大。理财直融工具若压降同时导致理财产品进一步缺少优质高息资产，或利好短久期中高收益城投债或城投信托类产品。

风险提示：数据统计不完整，监管政策收紧，非标续接风险。

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基本面改善加高股息，公路板块配置正当时

郑树明

交通运输组

交通运输组负责人

核心观点：高速板块防御性强股息高，当前时点配置性价比提升。高速公路作为防御性标的，在利率下行时期往往拥有不错的超额收益，主要原因是高速公路车流量相对稳定，即使在经济承压的阶段盈利也能表现出较强的韧性。目前优质的高速公路企业施行积极的分红政策，股息率在 4.2%以上，高于当前国债收益率，配置性价比提升。

展望 2023 年全年，我们认为高速公路车流量增长态势有望延续，带动高速公路板块盈利修复。收入呈现季节性特征，1H2023 高速板块业绩创新高。高速行业营收呈现出季节性特征，下半年营收普遍好于上半年，主要因为春节前后货运车流减少、Q4 为传统货运旺季等。受益于车流量恢复，1H2023 公路板块营收与归母净利润均突破历史记录，公路板块营收为566.2 亿元，同比增长 8%，较 2019 年同期增长 46%；归母净利润为 154.2 亿元，同比增长 23%，较 2019 年同期增长 4%。

风险提示：经济修复不及预期、改扩建工程建设进度不及预期、高速公路收费政策变化风险、投资收益大幅缩减风险。

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